永續合約入門
U 本位與幣本位差在哪？USDS-M、COIN-M 的保證金與結算風險
比較以穩定幣與加密資產作為保證金／結算單位的差異，理解幣本位可能同時承受部位和抵押品波動。
U 本位與幣本位不是單純的「用哪種幣下單」，而是保證金、報價、損益與結算資產的設計不同。理解差異時，應先看合約規格，再看自己希望保留哪一種資產曝險。
先看資產流向
| 問題 | U 本位／穩定幣本位 | 幣本位／反向合約 |
|---|---|---|
| 常見保證金 | USDT、USDC 等 | BTC、ETH 等加密資產 |
| 常見報價 | 每單位標的值多少穩定幣 | 仍可能顯示美元計價，但合約價值與損益公式依規格而定 |
| 損益結算 | 通常以穩定幣 | 通常以標的加密資產 |
| 額外曝險 | 穩定幣信用與兌換風險 | 部位損益加上抵押品幣價波動 |
不同平台的名稱可能相似，合約乘數、面值與公式卻不一定相同，不能只靠「U 本位」或「幣本位」四個字推算。
線性與反向損益的差別
線性 USDT 合約常見簡化損益：
多單損益 = 數量 ×（出場價 − 進場價）
反向合約常見的幣本位損益會包含價格倒數：
多單損益（幣）= 合約面值 × 張數 ×（1／進場價 − 1／出場價）
這表示反向合約的幣數損益不是對美元價格做簡單線性相減。實際計算必須使用該合約的面值、乘數和結算公式。
假設反向合約面值合計 10,000 USD，多單進場價 50,000、出場價 55,000：
幣本位損益 = 10,000 ×（1／50,000 − 1／55,000）≈ 0.01818 BTC
若只用 10% 漲幅乘以某個 BTC 數量，可能得到不同結果。反向公式的幣數損益還要再乘當時幣價，才能換算成法幣價值。
幣本位可能出現雙重方向風險
假設用 BTC 作為保證金建立 BTCUSD 多單。若 BTC 價格下跌：
- 合約多單產生虧損；
- 作為保證金的 BTC 對法幣價值也同步下降。
即使帳戶中的 BTC 數量變化不大，以 USDT 或法幣衡量的資產價值仍可能快速縮水。這就是為什麼只看「可開幾張」不足以理解幣本位風險。
反過來，使用 USDT 保證金也不是沒有風險；穩定幣可能存在脫鉤、流動性、平台與兌換限制。它只是把損益單位變得較容易用美元近似理解。
選擇時看會計目標，不看牛熊口號
- 若日常風險預算與帳務都以 USDT 或法幣表達，線性合約較容易直接計算損益。
- 若本來就持有標的資產並希望損益以該資產結算，幣本位可能符合資產管理目的，但必須接受抵押品價格波動。
- 若目的是避險，要確認合約方向和數量是否真的抵銷原有現貨曝險，而不是增加同方向部位。
建倉前必查的合約欄位
- 保證金資產與結算資產；
- 一張合約的面值或乘數；
- 損益公式是線性還是反向；
- 維持保證金級距與強平參考價格；
- 資金費率以哪種資產收付。
延伸閱讀
核對資料
文中公式是常見結構示意；實際損益應以正在交易的合約規格為準。