永續合約入門
單向持倉與雙向持倉差在哪？Hedge Mode 不是無風險
理解 One-Way 與 Hedge Mode 如何處理同一合約的多空部位，以及鎖倉仍會產生成本和操作風險。
單向持倉與雙向持倉是部位記帳方式，不是風險大小的開關。Hedge Mode 允許同一合約同時保留多單和空單，但「多空同時存在」不等於沒有價格風險、成本或強平風險。
兩種模式如何處理反向委託
| 情境 | 單向持倉 One-Way | 雙向持倉 Hedge |
|---|---|---|
| 已有 1 單位多單，再賣出 0.4 | 通常減為 0.6 多單 | 可能保留 1 多單並新增 0.4 空單 |
| 已有 1 單位多單，再賣出 1 | 通常平掉多單 | 可能形成 1 多、1 空 |
| 顯示方式 | 同一合約只有淨部位 | 多空分開顯示與管理 |
實際結果還取決於委託是否標記為 Close、Reduce Only，以及平台對不同產品的支援方式。
完全鎖倉仍有總曝險
假設同一合約持有：
- 多單名義倉位 10,000 USDT；
- 空單名義倉位 10,000 USDT。
淨方向曝險接近 0，但總名義倉位是 20,000 USDT。這組部位仍可能產生：
- 兩邊的進出場費；
- 買賣價差與滑價；
- 多空資金費率的實際收付；
- 不同保證金模式下的獨立強平或減倉；
- 解除鎖倉時先後成交造成的短暫裸露。
所以 Hedge Mode 是部位管理工具，不是免費保險。
淨曝險與總曝險要同時看
可以用兩個數字快速檢查：
淨曝險 = 多單名義倉位 − 空單名義倉位
總曝險 = 多單名義倉位 + 空單名義倉位
多 10,000、空 8,000 時，淨多曝險是 2,000，但總曝險是 18,000。價格方向風險主要落在未對沖的 2,000；費用、資金費率和執行風險卻可能按更大的總曝險發生。
對沖是否有效要看「被保護的是什麼」
真正的對沖應先定義原始風險。例如持有 0.5 BTC 現貨，建立部分 BTC 永續空單，目的是降低短期美元價格波動；這和在同一永續合約同時開等量多空不同。前者可能抵銷現貨曝險，後者只是把同一合約拆成兩邊記帳。
檢查對沖時要比較：
- 標的是否相同；
- 名義金額和計價單位是否一致；
- 基差和資金費率是否可能讓兩邊偏離；
- 對沖期限和解除順序是否清楚。
Reduce Only 的作用
Reduce Only 用來限制委託只能減少既有部位，避免平倉單在原部位已消失後反向開倉。它不是成交保證：數量超過可減部位、模式不符或已有其他減倉委託時，平台仍可能拒絕或調整。
切換模式前的風險
平台可能不允許在有持倉或活動委託時切換模式。即使允許，槓桿、保證金與強平價也可能重新計算。不要在沒有核對未成交委託和剩餘部位時切換。
常見失誤是先在 Hedge Mode 建立兩邊部位，之後只平掉獲利的一邊，留下原本用來「鎖倉」的虧損方向。解除對沖的瞬間就是重新承擔方向曝險，應把先後順序和可接受滑價寫進計畫。
延伸閱讀
核對資料
持倉模式只改變部位的記錄與管理方式，不會消除交易成本或平台風險。