多個相關倉位的總風險怎麼算？同向曝險與壓力測試

多個相關倉位的總風險怎麼算？先把每筆部位「從現在到退出的預計損失」加總，再檢查共同下跌時會損失多少。持有不同幣種不代表風險已分散；同時做多兩種經常一起跌的資產，可能只是把同一個市場方向拆成兩張單。

本文適合已懂單筆停損、準備同時持有多個部位的讀者。完成後，你會得到一張組合風險表、剩餘風險額度，以及新增或縮減部位的判斷流程。計算以現貨或數量固定、以同一貨幣計價的線性部位為範圍；反向合約、選擇權與複雜保證金模型須另算。

先定義三個不同的數字

計算既有部位，基準採「現在的帳戶權益與價格」，已發生的虧損已反映在權益裡，不再從風險預算重扣一次。若你要復盤整筆交易，則另以入場價計算累計損益，兩種口徑不可混用。

第一步：建立同一時間的部位清單

記下帳戶權益 E、計價貨幣、估值時間，以及每筆的資產、現貨或合約、方向、數量、目前價格、計畫退出價、剩餘費用及持有成本。同一資產分在兩個帳戶，也要合併看曝險；不同帳戶的保證金卻不一定能互相救援。

本文金額統一用 USD。若你的生活預算用其他貨幣，另外記錄同一估值時點的換匯口徑；不要把 USD、USDT 或本地法幣直接當作同一單位。穩定幣偏離錨定與抵押品折價需要另做情境。

對數量固定的多單，尚未實現的計畫退出損失可寫成：

Lᵢ = max[0, qᵢ × (Pᵢ − Sᵢ)] + Cᵢ

空單改為 max[0, qᵢ × (Sᵢ − Pᵢ)] + Cᵢ。q 是基礎資產等值數量，合約張數須先按合約乘數換算；P 是現在價格，S 是退出價。先確認退出條件仍有效：若價格已越過觸發點或訂單失效，應重新估算可成交價格，不能靠公式截成零就當作無風險。C 包含尚未發生的退出費、預估不利滑價與持有支出。若 S 已是含滑價的預估成交價，不要在 C 再扣同一筆滑價。未知收入不先拿來擴大額度；已扣費用不重算。

還不會確認單筆數量與停損距離，可先完成單筆倉位與停損距離的計算，再回來做加總。

第二步：按共同風險分組，先不給相關性折扣

至少問三件事：部位是否同方向？是否依賴同一市場驅動或同一抵押品？退出時是否仰賴同一平台與流動性？BTC 多單與 ETH 多單可以先放進「加密市場同向下跌」組，而不是因幣名不同就給兩套完整風險額度。

每個組的計畫損失 L組 = ΣLᵢ，帳戶計畫損失也將每筆加總一次，然後分別除以 E 得到權益占比。同一筆可接受多項風險檢查，但帳戶總額不能因重複分組而算兩次。

這是保守的退出預算，不是波動率模型。不要用「合計損失 × 相關系數」宣稱最大虧損，也不要假設不同部位的停損永遠錯開。相關系數接近零，也不表示兩筆部位不可能同時虧損。

真實資料：兩個幣種曾在同一天一起下跌

圖為本站依公開歷史行情計算的資料圖，沒有帳戶資料或模擬價格。橫軸為 BTC 日收益率、縱軸為 ETH 日收益率；每個點是一個相同 UTC 日期，紅點標出1月7日。資料源為 Coinbase Exchange 的 BTC-USD 與 ETH-USD 現貨日線，並非永續合約成交紀錄。

取2024年12月31日至2025年1月31日的32個 UTC 日收盤價，按 日收益率 = 當日收盤價 ÷ 前日收盤價 − 1 得到31組資料，再用皮爾森公式：

r = Σ[(x − x̄)(y − ȳ)] ÷ √{Σ(x − x̄)² × Σ(y − ȳ)²}

其中 x̄ 與 ȳ 分別是兩組日收益率的平均值。

結果為 0.7486608434，約0.749。這只是該市場、該時段與日頻率下的線性關聯，不是「74.9%的機率一起跌」，也不是未來可用的固定對沖比例。先對齊時間、用收益率而非價格水準計算；缺資料或日期對不上，就先修正，不能補零冒充行情。

完整演算：兩筆都合格，加在一起還能開新倉嗎？

以下是紙上風險預算練習：權益10,000 USD、部位金額、退出距離、成本預留與限制皆為明示的練習輸入，不是真實帳戶、成交案例或建議比例。唯一歷史價格資料來自上圖資料源。

計畫損失占權益 190 ÷ 10,000 = 1.9%。練習中若事先把此組上限設為200 USD，剩餘額度只有 200 − 190 = 10 USD。新部位若還需要60 USD風險，不能因它換了一個幣名就通過。

對一筆擬新增部位，取「帳戶剩餘額度」與「所有適用分組的剩餘額度」之中最小值；任一不足，就先不新增，或重做整體部位配置。沒有量化上限時，先訂出自己可承受的金額，別為了讓訂單通過才倒推一個更大的上限。單筆風險報酬比與目標價看起來漂亮，也不能取代這項帳戶檢查。

第三步：把真實共同下跌放回同一張表

歷史資料顯示，2025年1月6日至1月7日的 UTC 日收盤價如下：

把這組真實漲跌幅套進上面的練習金額，假定起點分別持有4,000與3,000 USD的多頭名義部位、數量不變，且期間未能退出：

價格損失 = 4,000 × 5.218479% + 3,000 × 8.361934% ≈ 459.60 USD

若仍沿用20 USD成本預留，合計約 479.60 USD，即權益4.80%。這是「歷史情境重演」的計算，不是聲稱當時有人如此交易，也不代表計畫停損一定失效；它用來檢查退出延誤的後果。日收盤資料看不到日內最差價格，因此不能把479.60 USD當作最壞損失。

再加一組自訂的更嚴格情境，例如兩個部位同時不利變動、滑價與成本預留擴大，並測試抵押品下跌。自訂幅度必須標成壓力假設；不要把它寫成已發生行情或未來預測。若任一情境超出承受額度，應先縮減計畫曝險或放棄新增，而不是依賴更高槓桿。

第四步：超額後，怎樣縮減才有意義

先處理新增計畫，再檢視既有部位。將「最容易同時虧損、退出成本較高、退出條件不清楚」的部位列入優先重估清單；是否減倉取決於你的風險限制與可成交條件，沒有通用順序。

延續練習：若兩個部位名義金額都減半，退出距離不變，價格損失降為85 USD。先保留原20 USD成本預留，計畫損失為 105 USD；歷史重演價格損失約229.80 USD，加20後約249.80 USD。費用不一定隨數量等比例下降，因此不能直接把所有成本除以二。新的額度也須等待實際減少部位、納入平倉成本並更新權益後重算。

如果反覆觸及組合上限，使用事先寫好的最大回撤、降倉與停手機制，而非用新倉追回舊虧損。

常見錯誤與處理

風險邊界與完成檢查表

這套表只管理可量化的價格與退出預算。平台故障、凍結、抵押品折價、強平、穩定幣風險與極端流動性缺口，不能靠一個相關係數涵蓋；多空對沖也可能在一邊無法退出時失效。不得把本例比例當成安全門檻或個人投資建議。

• 所有部位與權益使用同一估值時間、同一計價貨幣。
• 已分清名義曝險、保證金、計畫退出損失和壓力損失。
• 每筆只加總一次，所有適用風險分組都有明確額度。
• 未將已支付費用、已含於價格的滑價重複扣除。
• 新倉同時通過分組及帳戶剩餘額度檢查。
• 已測試共同下跌、退出延誤和對沖失效，而非只看日常相關性。
• 超額後有可執行的縮減或暫停規則，並按實際剩餘部位重算。
• 能說清哪些是歷史價格、哪些是自己的預算輸入與壓力假設。

資料與核驗方法

行情核驗於2026年9月14日。兩組日線都以86400秒為粒度，取2024年12月31日00:00:00+00:00至2025年2月1日00:00:00+00:00的查詢，排除2月1日及其後資料；留下32個連續日桶，以其收盤價計算31筆收益率。本文不把單一市場的樣本當成全市場數據。

• BTC-USD原始歷史日線與ETH-USD原始歷史日線：本文價格、收益率與圖表的直接來源。
• Coinbase Exchange日線資料規格：日桶時間與收盤價欄位；官方提醒歷史資料可能不完整，因此本次先檢查連續日期。
• Investor.gov：資產配置與分散：分散風險的一般原則；本文的加密部位演算由本站另行計算。